作者Matt Levine在彭博的这篇文章写在美国证监会起诉币安之后，证监会和币安的根本分歧，也是这篇文章里讨论的核心论点，就是加密货币是否为一种证券之争。
若最后证实为证券，则币安和其他所有在美国运营的交易所必须向美国证监会注册所提供给投资者的证券，若不为证券，则无需注册。目前所有在美国运营的交易所均未向证监会注册。所以，若法院裁定代币是一种证券，则证监会胜诉，反之亦然。
原则上，这里有5种最可能的结果：
一：SEC 获胜，加密货币在美国被或多或少地禁止。在美国仍然可以购买比特币、以太坊，以及可能的狗狗币，因为它们不属于证券，但其他任何加密项目可能会被视为证券，不得在美国交易。加密货币逐渐衰落并消亡，人们转向人工智能。SEC 以一种缓慢的复仇方式扼杀了加密货币，因为加密货币试图绕过 SEC 的监管。
二 ：情况相同，只是加密货币在其他地方发展壮大，美国却错过了。加密货币被证明具有极大的世界变革和价值，而美国则被落在了竞争队伍后面。或者加密货币被证明是一种奇怪的小众金融产品，可以在欧洲交易，但在美国无法交易，就像二元期权或差价合约一样。无论哪种方式，加密货币在国外得以延续，但在美国无法发展。
三 ：SEC 获胜，然后一些现有的加密公司、新的加密参与者和传统金融服务公司共同找到一条遵守美国证券法的加密货币交易道路。每个人都全力以赴，表示“好吧，Solana 将开始提交年度报告和经审计的财务报表”，人们将建立与证券交易委员会注册的加密货币交易所，与清算机构和经纪公司分开等等。
这似乎非常困难，因为 SEC 显然对任何加密项目都不感兴趣。我不会坐在这里告诉你“加密公司如何将其代币注册为证券”。毫无疑问，Coinbase 一直在努力摸索如何做到这一点，他们不断“骚扰”SEC 寻求允许的规定，但到目前为止，运气并不怎么样。但我想这也是有可能的。
四 ：SEC 失败，法院说“什么，不，这些东西都不是证券”，加密货币在美国继续交易，而没有太多的证券监管。
五.：国会（或未来的 SEC）介入改变规则，表示「当然，根据现有法律，所有这些都在技术上是非法的，但扼杀这样的创新是疯狂的，因此我们将制定新规定，允许在美国进行加密货币的受监管交易。」
SEC 可能会输？
作者不知道哪种结果会发生，但表示最后一种结果是加密货币行业所期望的，国会似乎对制定加密货币规则有一些兴趣。
SEC 显然押注在第一种结果上。这就是为什么在 FTX 和许多其他大型加密货币公司崩溃之后，加密货币价格下跌之后，风险投资家都转向人工智能之后，现在才提起这些案件。
对于 SEC 来说，这些对币安和 Coinbase 的案件是高风险案件：Coinbase 和比特币是具有充足资金、拥有优秀律师和游说团队的大型公司，他们有资源和动力来一直抗争到底，并且确实有相当不错的法律观点。SEC 可能会输！但它正在战略性地最大限度地增加自己的胜算。
Coinbase可能成为生存战赢家
市场也Coinbase 的处境要好得多。一段时间以来，它一直在努力遵守 SEC 的规定，而 SEC 甚至拒绝就 Coinbase 在合规方面的善意努力提供支持。市场推想想这会对 SEC 不利，认为至少有些法院可能会反对这项指控。
法院期望机构之行事有可预知之法。Coinbase自始至终询问SEC欲图何为，然SEC却始终不予回应。此或使Coinbase更似正面角色，SEC则愈加类似反派。即使将来币安离开美国，Coinbase或有异样结局，甚或成为美国本土之胜利者。
市场普遍认为，SEC至今未就众多问题（甚或任何问题）提供连贯一致之解释，包括其欲监管何者、其认为拥有监管权于何者、其欲何以监管、其意欲如何监管、其欲通过监管达成何目标等等。
SEC多年以来均表示其不喜欢任何形式之加密资产，然却未给出理由，亦未明示其何以视其为问题，甚或未扮演解释其将如何以更契合监管职权之方式监管加密资产之假象。
SEC 最近因在行政法法官方面的越权受到了法院的打击。法院至少会严格审 SEC 针对加密资产的监管策略，特别是涉及到一些力求合规但被该机构拒之门外的公司时。
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